ETF交易新规实施效果显著，市场波动性降低
自7月6日起，沪深北交易所实施新的ETF交易规则，有效改善了市场机制。此次改革包括将场内基金收盘阶段的交易方式由连续竞价调整为集合竞价，以及扩大盘后固定价格交易范围至所有沪深ETF。
在新的交易机制下，机构大额调仓变得更加顺畅，尾盘异动现象得到有效遏制。过去的尾盘连续竞价模式下，少数资金便可能引发ETF等场内基金的大幅波动，引发市场异动。此次规则调整直击痛点，显著提升了收盘价的代表性和稳定性。
多位ETF基金经理向记者表示，尾盘集合竞价有助于提高收盘价的代表性和稳定性，而盘后固定价格交易为机构大额调仓提供了更接近基准价格的执行通道，有效分流尾盘交易需求。基金经理普遍认为，随着定价质量与交易体验的改善，ETF有望从交易工具转变为资产配置工具。
集合竞价平抑尾盘异动
长期以来，尾盘是ETF交易最活跃的时段之一。在新的交易规则下，沪深两市尾盘交易机制正式并轨，少量资金借尾盘连续成交撬动收盘价的路径被进一步压缩。
华泰柏瑞基金指数投资部基金经理谭弘翔认为，新规将最后三分钟改为收盘集合竞价，仅限价申报，不可撤单，15:00一次性集中撮合，以最大成交量原则确定收盘价，能够尽可能地防止少量资金的不合理报价对ETF的影响。
富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐表示，集合竞价更有利于形成代表性价格，收盘价不再简单受最后连续成交影响，而是由一段时间内的集中供需决定，异常拉抬或打压的成本更高。
盘后交易拓宽调仓窗口
除了收盘阶段改为集合竞价外，此次改革另一项重要内容是将盘后固定价格交易机制扩展至沪深ETF。从首周的情况来看，多只ETF盘后交易活跃，成交额显著。
王乐乐认为，这一机制对不同类型投资者均具有积极意义。对机构投资者而言，这有利于降低大额调仓对盘中价格的冲击。普通投资者同样能够受益于交易体验改善，收盘后仍可按当日收盘价申报成交，不必在尾盘几分钟内仓促决策，价格确定性更强。
ETF生态建设展望
王乐乐认为，此次交易规则调整将从多个方面助力ETF生态建设。一是提升了大额资金配置ETF的便利性；二是改善了ETF收盘价质量，使估值、业绩比较、风控和套利更有基础；三是提高普通投资者交易体验，推动ETF从交易工具进一步变成资产配置工具。
同时，交易机制的变化也对基金公司的运营管理提出了新的要求。在投资组合交易安排方面，基金经理或交易员在处理成分券调仓、指数样本调整、分红再投资、大额申赎应对时，可以把盘中交易、收盘集合竞价、盘后固定价格交易结合起来，降低冲击成本和跟踪误差。
对于后续制度建设方向，建议继续丰富参与主体，增加盘后固定价格流动性支持；同时，优化ETF做市商和流动性服务商考核，增加尾盘和盘后维度；此外，也可以进一步丰富ETF期权、互联互通、组合交易、大额申赎撮合等配套机制。